史上最大 HYPE 空头爆亏 $4,650 万：loracle 逆势做空为何败给回购
Hyperliquid 上一个叫 loracle 的巨鲸，先用约 10 个月做多累计赚下 $4,220 万，却在 4 月底反手做空 HYPE，建起链上已知最大的一笔 HYPE 空单——名义价值一度到 $1.04 亿。为了不被强平，他甚至一次砸盘卖掉 **61.6 万枚 HYPE（约 $3,680 万）**给仓位补保证金。结果 HYPE 在回购托底下一路走高，18 天里他不仅把 $4,220 万利润全部吐回，还倒亏进去，累计亏损约 $4,650 万。这是一个关于「为什么在 Hyperliquid 逆势做空 HYPE 很难赢」的活教材。
从 $4,220 万浮盈到反手做空
loracle 不是新手。链上记录显示，他从 2025 年下半年开始重仓做多 HYPE，随着 HYPE 从个位数涨到几十美元，浮盈一度累积到 $4,220 万。这是一笔漂亮的长线多单。
转折发生在 4 月 20 日前后。HYPE 当时在高位，loracle 判断涨太多要回调，于是把全部多单平掉、反手做空——一次典型的逆势博顶。他不断加仓，把空单堆到名义价值约 $1.04 亿，成了 Hyperliquid 上最大的单个 HYPE 空头。强平价被顶在约 $69.90。
| 阶段 | 动作 | 结果 |
|---|---|---|
| 2025 下半年—2026 初 | 重仓做多 HYPE | 浮盈累积到约 $4,220 万 |
| 4 月 20 日前后 | 平多翻空，逆势博顶 | 建起约 $1.04 亿 HYPE 空单 |
| 5 月 22 日 | 砸盘 61.6 万枚 HYPE 补保证金 | 强平价推到约 $69.90 |
| 之后 18 天 | HYPE 持续走高 | 倒亏约 $4,650 万，翻多又亏 $84 万 |
砸盘 61.6 万枚补保证金，也没扛住
做空最怕的是标的往上走。HYPE 偏偏一路创新高，loracle 的空单越亏越多，强平价被逼近。
5 月 22 日，为了不被强平，他做了一个极端动作：直接卖掉手里 61.6 万枚现货 HYPE（约 $3,680 万），把钱转进空单账户补保证金，硬把强平价从危险区往下压到约 $69.90。这一步买来了时间，却没改变方向——每补一次保证金，等于在更高的价位又亏一笔。
HYPE 继续往上走，空单继续流血。最终 loracle 不仅把此前 $4,220 万的利润全部亏光，还额外倒贴约 $430 万，18 天累计亏损约 $4,650 万。平掉大部分空单后他又试着翻多接回，结果再亏约 $84 万。一个做了 10 个月的成功多头，用 18 天把自己打回原形还倒欠。
为什么在 Hyperliquid 做空 HYPE 这么难
loracle 的败因不只是看错方向，更是低估了 HYPE 这个资产的结构性买盘。
回购每天都在买。Hyperliquid 把约 97% 的协议手续费收入用于从公开市场回购 HYPE，这个机制每天都在跑，日均销毁量已经超过新增发行。对空头来说，这相当于每天都有一个不看价格、只管买的对手盘在托底——价格越跌，同样的美元买回的币越多，反弹越猛。
巨鲸和机构在同向吸筹。做空 HYPE 的同时，a16z 关联钱包把持仓加到 $1.93 亿、机构资金从 BTC/ETH 往 HYPE 轮动、巨鲸在回调里逢低吸筹并转质押。空头面对的不是散户情绪，而是有现金流逻辑支撑的长期配置盘。
逼空反噬。当一个大空头的强平价众所周知（loracle 的 $69.90 是公开链上信息），市场反而会盯着这个价位往上打。空单越大、越显眼，越容易变成别人逼空的燃料。
⚠️ 注意
本文是链上数据复盘，不是投资建议，更不是鼓励做多。巨鲸也会看错方向、也会爆亏，loracle 的多单赚过大钱、空单也亏过大钱。任何方向的重仓杠杆都可能瞬间归零，请严格控制仓位。
这件事给普通交易者的三点提醒
别用高杠杆逆势博顶。loracle 判断 HYPE 涨太多，方向上未必全错，但用大杠杆做空一个有持续买盘的资产，时间不站在你这边——你可能方向对了，却在反弹里先被强平。
补保证金不是解药。砸现货补空单，是在用一个亏损去救另一个亏损。强平价能往下压，但趋势没变的话，只是把更大的亏损往后拖。见好就收、认错止损，往往比死扛便宜。
先搞懂资产的买盘结构。做空前问一句：这个币背后有没有不看价格的结构性买家？HYPE 有回购、有质押锁仓、有机构轮动，这三样叠加让它的下跌空间比纯叙事币小得多。
怎么自己查这些持仓
Hyperliquid 全链上透明，任何地址的实时持仓、强平价、浮动盈亏都能查。官方 Info API 的 clearinghouseState 接口能拉出某地址每个仓位的方向、杠杆、开仓价和强平价；本文引用的数据来自这类链上查询和 Lookonchain 的标记。想自己动手，可以参考 巨鲸持仓追踪指南，用公开 API 查询，不需要任何权限。
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